[轉貼] (2001年9月)中?股票市?非流通股的全流通解?方案-張衛星
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中國股票市場非流通股的全流通解決方案
解決中國股票市場全流通問題是解決中國股票市場重大問題的唯一出路
作者：張衛星
『2001年9月』
中國股票市場初期整體設計方案存在重大缺陷
中國證券市場發展10年來，雖然發展很快但存在的問題?多，自從2001年6月中旬由國家財政部出臺的國有股市場價減持方案及管理層加強監管措施引發的一輪股市暴跌以來，以前掩蓋的?多市場黑幕紛紛暴露出來：新股發行的造假包裝；二級市場的莊家惡意操縱股價；違軌資金屢禁不止；長期市盈率高企；仲介機構的監督職能形同虛設與上市公司連手公然的大面積業績造假……；已經反映出中國證券市場造假成風，違法違紀現象普遍存在，誇張的說中國上市公司的90％以上都有假，只是程度不同。
一段時間以來股票市場大幅暴跌，稱之?一場股災並不?過。廣大普通投資者損失慘重，身處各種不可預測風險之中，認?中國股市已經沒有什?不可能發生的事情了，發展到現在，許多投資者對市場公信持完全懷疑的態度。
作?一個對中國股票市場進行過深入的研究分析，並且有充足實踐經驗的投資者，我認?目前政府管理層採用嚴厲治理證券市場的指導思想，並想達到規範中國股票市場與國際接軌的作法。無論是認識還是方法使用上都存在很大的問題，事實上股票市場的走勢已經發出了強烈的警示信號，粗暴硬來要出大問題。如果所有這些規範的說法都打著?了保護廣大中小投資者利益的目的的旗號，但所有規範的措施支付的直接和間接的代價都要由廣大普通投資者來承擔，更是危險萬分的舉動。
因?中國股票市場的根本問題並不在這些表像問題上，而是有更深層次的問題制約。本文就是要探討清楚深層次問題的根源所在，並提出解決中國股票市場重大問題的辦法。
意識形態、歷史禁錮等原因造成現在錯誤格局
許多東西在不同的環境下可以完全變質，光看表像分析問題得出結論是要犯大錯誤的。討論中國股票市場的問題，不得不要考慮它的誕生與發展過程！
美國股市首先是民間自發?生的，是先有生命，後誕生活體，一切來源於自然，有瓜熟蒂落之感，設立市場的初始出發點是保護投資者利益，促進投資。中國股市是改革開放的?物，中國股市是改革的象徵，是先創立實體（搞不好可以關掉），後賦予生命（國民經濟的重要組成部分），促進投資、保護投資並不是設立的目的，後來被賦予生存權是因?看上了她的融資功能，日後得到重視精心維護的還是她的融資功能，融資功能就這樣被進一步加強和利用，至此我們不得不接受這賦予其生存權時確定下來的缺陷性制度錯誤……。
當初中國證券市場是?經濟改革而設立並因國企改革而得到發展的，這個設計方案顯然狹隘了一點，證券市場不應該只?某一類企業而服務，而應?整個國民經濟的發展。中國證券市場不是以歐美那種完全市場化方式進行的，而是帶有明顯的計劃經濟及行政控制色彩。總結性說中國股票市場一開始就先天不足、後天又被各種因素引入歧途。
而最重大的錯誤就犯在了向國外股票市場學習IPO股票發行的過程中。流通股與非流通的市場分裂，使得中國股票市場從一開始就搞錯了！
十年間中國證券市場借助於中國經濟的迅速騰飛而發展壯大，雖然在發展過程中出現了這樣那樣的問題，但發展到目前這種規模與狀況，應該說是當時任何人都想象不到的。但現實問題的不斷堆積，發展與制度缺陷制約的矛盾越來越突出，我們今天再回過頭看２０世紀９０年代的設計方案更能清楚看到制度性缺陷的所在：流通股與非流通股的市場分裂---即“國有股不流通”。
股票市場的人?割裂，使得中國股票市場由此變成了一個搞錯的市場，這樣的言論決不是?了聳人聽聞，而是經過長時間的理性的思考和分析後得出的結論。對於目前的市場現象，如果在這個原則性問題上，我們再羞羞答答遮遮掩掩的，就可能出現全社會全輸的結局。直面面對問題才可能看清問題的根源，才可能尋找到解決問題的辦法！
當然我們也要更加客觀的來看待歷史問題，就要考慮到當初的歷史環境和意識形態以及思維慣性的影響。應該說當時我們國家從宏觀到微觀都沒有足夠的基礎環境能?生完全滿足現在需要的證券市場的規則與制度。製造出這樣的存在明顯缺陷股票市場的也是無可奈何的，所以我們現在沒有必要過分去指責歷史，假如當初不是從國有企業改革的目的出發，中國的證券市場也不可能得到發展，也不會有我們今天的這樣規模的證券市場。
所以我們反對由於中國股票市場初始的制度性缺陷就要推倒重來的思潮，正是有了這１０年的股票市場發展，我們才能有一個實體、能有一個基礎，可以回過頭來看看我們走過的彎路，進行一下思考和總結，改正錯誤?以後的發展打下堅實的基礎。實際上只要深刻理解中國股票市場就會發現解決重大問題的鑰匙，而中國股票市場一直預留著分裂市場時的連接介面。
初期設計缺陷後來被上市公司利用?“圈錢陷阱”
由中國股票市場分裂問題?生的“國有股不流通”問題，一直是我們這個市場中最大的歷史遺留問題，也是市場根本的缺陷性所在。這一點現在市場各方並沒有太多的歧義。但我們知道“流通”是股票的最基本的屬性，而我們在初期設計時就抹殺了這一基本屬性，這樣搞出的東西是不是叫做“股票”也就存在疑問。而所謂的IPO股票發行也源於國有股不流通就徹底蛻變成了假的IPO股票發行。後期的所謂IPO股票發行更是演變?上市公司所利用的“圈錢陷阱”！
股份制”並不是那?神秘的，其實“股份制”就是最簡單的經過量化的平等的資本合作關係，是資本、權力經過量化的合作關係。比如我們生活中的關於“股份制”的例子非常多。大家都知道，倆人或倆人以上合作開公司，大家共同出資，假設你出5萬元、我出5萬元，公司總資本?10萬元，不容質疑雙方各占50%的股份。上面是最簡單的例子，多人以此類推。還有一種情況有股東可以不出現金，他出技術、或者贏利渠道、生?設備等等都行，將這些無形、有形的資?都折算成相應的資本，算做出資，而另方出現金，雖然相比另一方資?的帳面價格高些，但只要合作的雙方（或多方）都認可同意，就仍然是平等的股份制合作，依然能夠劃分出相應的股份比例。現實生活中許多普通人都在實踐著“股份制”。
而股票市場的股份制上市公司也是同樣的道理，只不過股東人數更多而已，股東的權益按股票來計量，並且有專門的股票交易場所可以轉讓交易。正常的股票市場中，所有股份都是可以流通的，沒人能阻止比爾蓋茨賣出股票，而投資買入微軟公司股票的投資者，也都知道蓋茨可以賣出股票的，中國有一些在美國那斯達克上市的公司，公司發起人擁有的股票都是可以流通的股票。
從上面談到的例子，我們可以很清楚的理解所謂的股份制合作。簡單說就是資本的合作，而股份制的設立過程也非常的簡單：先確定雙方（或多方）的資本，此資本的形式不一定是現金，一切可以轉化?或可等同于現金的資?都可以，然後由出資資本的比例確定相應的股份。我們可以概括?股份制合作程式遵循“先錢（資本）後股（票）”的原則，而股票上市也很簡單，只是由股份轉讓的市場交易來確定其價值的過程而已。
中國股票市場蛻變後的IPO“圈錢陷阱”模型分析
讓我們再回過頭來看看我們的“股票市場”的所謂IPO股票發行運行過程，?了便於說明和更清晰的分析問題，我們採用簡化模型的分析方法，將真實市場上的進行一下比例壓縮：
假設國家要設立發行一家股份上市公司，總股份1000股；在公司的設立過程中中國股票市場的慣例先不談雙方出資的問題，而是在股份制公司設立發行的時候，一開始先分股票。由於有歷史意識形態的制約，國家要占絕對控股地位，這樣國有上市公司大股東分得70%的股權即700股，社會流通股東分得30%的股權即300股。然後這兩個股東分別再按所持股份的比例出錢，此時國有股大股東按股票的面值每股1元，共出資700元。但社會流通股東卻要溢價出資，每股7元，共計出資2100元。
注意：此時就出現了一個“圈錢陷阱”的戲法，因?是股份公司所以公司各個股東的資?應該合到一起，也就是將社會流通股東出資的2100元和國有大股東出資的700元合併到一起，這樣這家上市公司設立後共計擁有1000股總股本，2800元的總資?。由於是股份制公司，各股東在股份公司佔有的權益應該按股權比例來確定相應的資?，這時又用股票的比例來明確劃分各股東相應的資?：國有大股東占70%的股份，所以占總資?2800元的70%計應該是1960元；社會流通股東，應該佔有總資?2800元的30%共計840元。
至此我們看出了這其中有大問題存在，社會流通股東的2100元資?，在經過上面的先分股、再出錢、而後合資、再按股份分錢的這一系列眼花繚亂的所謂“股份制”的IPO股票發行過程，國有股大股東輕而易舉的就將社會流通股東的1260元的金錢劃分到自己的名下，幾乎是完成了兩者的資?換位。原來出錢700元的大股東現在一下子增值擁有了1960元，原來出錢2100元的只剩下840元，這一切就象變魔術一般的完成了變換。這就是中國股票市場上隨時隨地上演大股東對廣大社會流通股東的“圈錢陷阱”的遊戲。
而問題被掩蓋就是由於“國有股”不流通。因?如果國有股流通馬上這種“圈錢陷阱”就暴露，社會投資者就不會如此高的溢價認購所發行的股票，不能再以更高的價格將股票賣到二級市場的普通投資者的手中。而當股票以更高的價格到達社會普通投資者的手?後，反過來制約了國有股的市場流通。自此中國股票市場的流通與不流通的市場割裂形成了！所謂的IPO股票發行也就蛻變?“圈錢陷阱”。
“先股後錢”是股票市場搞錯IPO的原因
正常的股票、股份制遵循的是“先錢後股”的原則，而我們卻將之演繹?：先分股票，再按股票類別分別出不同數量的錢，再將所有的錢合到一起，而後再用股票劃分所有的錢；採用的是相反的“先股後錢”的思路與方法，犯了嚴重的邏輯錯誤。
至此我們不得不?生懷疑，我們一開始搞的東西是不是真正的“股份制”、股份制上市公司？是不是真正的“股票”？是不是真正的“股票市場”？是不是真正的“IPO股票發行”？
當我們一開始不涉及雙方的資本投資，上來就分“股票”。那?我們就要問，先分的東西是“股票”？能叫做股票嗎？不！那是量化的權力！這樣的合作制公司，能夠叫做“股份制公司”嗎？不！它是權力與金錢的合作，國有股大股東出“權”，社會公?出“錢”，上市公司大股東打著“股份制”的旗號用權來劃分（剝奪）金錢，這樣的公司是徹頭徹尾的“權錢合作制公司”。被先期劃分過的、被剝奪了權力的東西能稱之?“股票”嗎？多年事實證明社會股東購買的這種表面稱之?“股票”的東西，稱之?“捐錢證”或“賭票”最?合適！
其實中國股票市場發展到今天，出現了那?多的問題，令人疑惑的地方比比皆是，令政府管理層、經濟學家、市場人士、普通投資者百思不得其解。也許只要大家先跳出“股票”名稱的陷阱，從根本上懷疑我們的股票市場是不是搞錯了，我們買賣的是不是“股票”，我們參與的是不是“股票市場”，也許許多困擾很久的問題都有了答案了。
市場分裂的格局下非流通股利用這種“圈錢陷阱”其他方法
?此我們將中國股票市場上上市公司的幾種“融資”手段分別通過模型分析來看一看，上市公司如何運用這種“圈錢陷阱”的股權格局進行的其他“圈錢遊戲”的手段。
一、首先我們分析配股方式：
我們還拿上面的研究模型分析，一年後上市公司提出配股方案：10配3，配股價?10元。國有股大股東放棄配股，社會流通股東應配90股，出資900元。又一次出現出資、合資、再按股票分配資?的遊戲。總股份?1090股，總資??3700元，按股份制原則，國有股股東700股佔有2376元，社會流通股東390股佔有1324元。
就會發現原來社會流通股東佔有840元，加上新入資的900元，合計資??1700元，但實際只剩1324元，其中又有376元被國有股大股東運用“股錢關係的遊戲”巧妙的轉移到自己名下了。
二、我們再分析增發方式：
近幾年證監會從國外學來了一個增發的新方法，被大量上市公司所利用，讓我們再看一看到了我們的股票市場中又是變成怎樣的結果。在我們上面的模型中，上市公司大股東又提出增發方案：增發400股，每股20元。這時我們又一次看到了“股錢”轉換的遊戲，向社會流通股東增發400股，每股20元，社會股東應出資400*20=8000元，此時這個股份公司總股本?1090+400=1490股，總資??3700+8000=11700元。
按股份制原則，國有股股東700股佔有5497元，社會流通股東790股佔有6203元。原來社會流通股佔有1324元，加上新入資的8000元，合計?9324元，但實際只剩6203元，其中又有3121元，被國有股大股東再次運用“股錢遊戲”巧妙的轉移到自己名下了。
至此我們看到，國有股大股東在上市、配股、增發這一系列過程中，僅僅憑藉原始出資的700元，通過以上一系列的“股錢遊戲”（所謂資本運做）最終資?變?5497元，幾年的收益率高達680%，請問有哪個行業有這樣高的收益率，這樣的收益是自己經營取得的嗎？不是！是從社會股東那?掠奪來的。只要通過所謂的“資本運做”就可以獲得這樣高的回報率，上市公司怎能有心思去經營呢？想方設法玩資本遊戲的收益就足夠了，這些難道不足以說明現在上市公司不注重經營回報，只重“圈錢”的本質誘因嗎？
三、最後我們分析現行的新股發行國有股減持方案（類比茅臺酒）：
按國家財政部的規定，新公司發行上市，要減持國有股。公司總股本1000股，社會公?股東300股，每股30元，國有股股東700股，每股1元。其中社會公?股發行額的10%，用於減持國有股股東的股票，這場“股錢遊戲”又是怎樣進行的呢？
向社會公?股發行330股，每股30元，出資合計9900元。其中10%計900元用於減持（購買）國有股股東的30股股票。國有股股東實際670股每股1元，出資670元；發行結束公司上市，我們看到公司總股本?1000股，總資??9670元。按股份制原則，國有股股東670股佔有6479元，社會流通股東330股佔有3191元。
在這個巧妙的“股錢遊戲”中，社會股東出資共9900元，實際佔有資?3191元，其中的6709元被劃歸到國有股股東名下。而再看看國有股股東，在這次所謂的減持遊戲中，自己的初始出資670元，通過減持30股的股票就收回了900元。也就是說所有的投資已經完全收回並有贏利，而且還在上市公司中是一個一言九鼎的大股東。社會流通股股東，在一個完全是自己出資的上市公司中還是一個小股東。這樣的“股錢遊戲”能說是對社會流通股股東的大利好嗎？！市場以堅決的暴跌給予了回答。
市場分裂問題是所有市場醜惡現象的根源
通過上面的分析，我們找到了非流通股股東上市圈錢的原動力和他們在圈錢過程中的“技術奧秘”！上面的這些模型分析如果同比放大10萬倍以上，就能回復到真實的股票市場，這樣的真實情況是非常令人震驚的。這種上市公司利用中國股票市場的缺陷性格局而大肆圈錢的現象應令人深思。
但這樣的“圈錢陷阱”必然要有維持下去的條件，否則馬上就會崩潰的！又是如何被掩飾的呢？對於這樣的“圈錢陷阱”的遊戲，想要維持下去必須具備兩個基本條件：
第一個基本條件就是：股票市場分裂
“圈錢陷阱”這一問題的被掩蓋下來的主要原因，就是我們目前這樣的流通股與不流通股處於分裂狀態的中國特色的股票市場。如果股票市場全流通也就不存在社會公?股單獨上市流通的市場現象。就不會存在股票之間的“超”溢價問題，即股票不平等的問題，就是同股不同權不同價的問題。全流通股票股東之間的相互制約與調節是市場自我調節，是純粹的市場經濟尋找最合理價值的過程，就不會?生這種“圈錢陷阱”的。
但由於大股東的股票是不流通的，談不上什?市場價格，所以大股東最關心的就是屬於自己的淨資?值，而隨後的一切行?動機都是?了自己的淨資?值的增加。在這個過程中十分巧妙的運用股與錢的概念的換位，輕而一舉的就將社會流通股東的出資劃歸到自己的名下！傾吞普通投資者的資?。有這樣的“圈錢格局”的市場，這樣高的資?回報，比搶錢還痛快，國有股大股東還費力搞什?經營回報投資者？
社會股東的股票單獨上市流通交易，進行虛擬經濟的交易，“被圈錢問題”暫時顯現不出來。社會流通股股東最關心的是自己的股票在交易市場的價格，因?自己的股票是從這?買的，本來也想關心股份公司的情況卻被告知沒有權力，因?國有股大股東不流通的股票權力大，投資了許多的金錢卻沒有權力，只有按大股東的意願掏錢的份。不在股票二級市場上投機求利又怎?辦？！
鄧小平同志曾講過一段精闢的話：“沒有好的制度，好人也會做壞事；有了好的制度，壞人也難做壞事”。可以說正是中國股票市場這個“圈錢陷阱”的制度性錯誤，將中國股票市場上的所有投資者都逼上了“投機”之路。這些問題就解釋了我們股票市場投機氣氛濃厚的根本原因，沒有好的市場制度，好人都會變成壞人，沒有投資的土壤，又怎能奢望?生真正的投資者呢？這確實令人?中國股票市場的普通投資者感到痛心。
按照現在的這種“圈錢模式”的股票，中國股市從理論上來說沒有一家公司的股票價格具有投資價值，有的只是投機價值。無論哪只股票，也無論它翻了多少倍，從本質上說它都是人?造成的扭曲了的投機價值，而不是真正意義上的投資價值。分裂的股票市場，兩種股票相互無聯繫，就將這一“圈錢陷阱”問題掩蓋下來。一旦要解決“國有股”問題，馬上這種矛盾就暴露出來，這也是?什?99年和2001年兩次管理層解決國有股問題，由於方法簡單粗暴，不進行科學的分析論證，就強行推行結果都造成了社會流通股股票市場的大幅暴跌！尤其是今年的國有股減持方案，更是造成了一輪“國有股股災”的下跌。
第二個條件：就是社會流通股的股價要高於欲圈錢價格
只要高於圈錢價格，就能維持上市公司大股東的這個圈錢遊戲，而且流通股的股價越高就越有利於“圈錢”，就能圈到更多的錢。對於只是社會流通交易的股票市場，達到這個條件就非常容易。因?對於流通盤占小部分的股票市場來講，操控是十分容易的。而由於股票二級市場是虛擬經濟的交易特徵，每次交易並不是全盤交易，所以維持這種高價並不難做到。
這樣我們就看到，由於一級市場發行後，在二級市場上能較高價格上市交易，這個遊戲就能不斷玩下去，只要你的配股、增發總保持在流通股的價格之下。如果再加上一些與莊家串通的炒做，把股價炒高，就更加有利於以後的“圈錢遊戲”了。久之就形成了這樣的市場環境，後來的上市公司參照以前的公司再發行新股，?了達到圈錢的目的，不惜造假虛增利潤（這是中國股票市場造假的病根），以達到更高的發行價，圈更多的錢。
由於同樣是這樣的股錢結構的上市公司，既然原來發行低價的股票都高高再上，那?高價發行的股票，所以按比價效應股票二級市場的價格應該更高。由於存在更高的市場價格，所以以後的新股的發行價格又可以同步?高，自然上市價格又可以再次水漲船高……，一切都是?了更多更容易的圈錢。從96年新的市場擴容以來，就不斷演示這一過程，隨著股價的上漲，發行價格不斷?高，股票上市價格相應再?高，依次這樣惡性循環下去，直到今年出現了30多元的發行價格，幾十倍發行市盈率的鬧劇，用友軟體、茅臺酒真值那?多錢嗎？……結局就是將普通投資者的錢都“圈”完了，再也無法支撐這個陷阱的遮蓋，在某些因素的刺激下，股票市場賴以支撐的信心崩潰，市場轟然倒塌，所有被圈錢後的普通投資者都損失慘重，就象現在正在發生的股災一樣。但圈錢到手的上市公司大股東卻毫髮無損……
從中我們能夠解釋，我們的股票市場從96年以來發行價格不斷彪升，從幾元錢一直漲到30幾元錢，市盈率從十倍左右彪升到88倍，並不是發行價格高就會跌破發行價而在這種圈錢結構的市場環境下反而上市價會更高。所謂的“泡沫”越堆越高，我們股票市場的蛻變的IPO股票發行機制在其中起了重大的推波助瀾的作用。
市場分裂造成的“圈錢陷阱”派生出?多的醜惡現象
現在市場暴露出來的弄虛作假、惡意坐莊、欺騙普通投資者的事情層出不窮，與這種“分裂型”的股票市場制度緊密相關。
市場分裂這種現象，使得僅僅流通股上市的中國股市與國民經濟的關聯度實際上並不大。其實股市的上揚從來都缺乏來自其基石---上市公司的配合。除了非流通股肆無忌憚的“圈錢”，便是拚命上演一出出“一年績優、二年績平、三年績差甚至虧損”的鬧劇。筆者曾在以前的文章中痛斥其比賭場還不如，因?我們看到前面的“圈錢陷阱”後，就可明白這個市場除了“圈錢”還是“圈錢”，到處是欺騙與謊言。
中國股票市場走到今天這種地步，政府管理層歷史作用我們不能回避，回顧歷史在股票市場設立發展初期，政府管理層並沒有太在意這個市場，直到某一刻，突然發現了股票市場的融資功能，硬著頭皮也要用它來解決現實問題，就是想從這?解決國有企業的脫困的資金來源。但要想從市場中比較容易的融資，市場就必須有一定的活躍性，而當這種活躍性變成一種功利性很強的目的時，手段是否合法合理就另當別論了。
在中國股票市場的發展過程中，這種政策調節從來就沒有中斷過，由於市場中的主力機構是國家的，比如：證券公司、投資公司、大的國企機構等等，也就成了政府管理層的工具，?了這種功利性很強的活躍，一些違法、違規就睜一隻眼閉一隻眼的被縱容甚至得到鼓勵。
長而久之，反而養成了整個市場的超強投機性，這都不能完全怪市場參與者們太投機，因?在這種扭曲的市場中，誰不這樣誰就要吃虧甚至要被淘汰出局。機構投資者想投資有這樣的土壤嗎？投資就意味著要被上市公司的“圈錢陷阱”給吃掉，只能投機傾紮中小投資者，所以這些市場上的惡意坐莊、做假、操縱等等不正常現象都是因?這種“圈錢陷阱”的市場格局演變下的再正常不過的自然現象了。?生這些問題的原因是這個市場的遊戲規則、制度性缺陷、各種錯誤的政策，而這些都不是普通投資者所能力及的，也不是哪個機構投資者能扭轉的，所以問題的首要責任應該由政府管理層來承擔。
按目前政府管理層的治理市場的方法上看，我們可以打一個貼切的比喻來說明，目前的股票市場問題成堆，就象淮河的水遭到了污染，水質渾濁臭不可聞，下游的老百姓樹死苗枯、死魚爛蝦的損失慘重。政府管理層打著保護農民的利益的口號在河?逛來逛去，發現是水?污染物嚴重，要在水?撒什?清潔劑，指望能將水質治理好，結果更加重了污染……，另一方面?了發展地方經濟，卻依然到處開辦小造紙廠……。所以沒有解決上游的排汙問題，怎能期望水質能好轉？
從國內國外兩種發行方式比較看中國股市缺陷的成因
我們IPO發行股票並不只是在中國股票市場上，我們在香港、在美國、在新加坡等地都發行了股票，也都存在國有股，而且正是由於我們在美國、香港、新加坡都有股票上市，許多還是同一家公司，使我們有類比分析的物件，而分析的結果恰恰從側面證明了我們的股票市場是一個搞錯的股票市場。
從發行方式看“圈錢陷阱”的形成
中國股票市場存在境內上市企業和境外上市企業，我們由兩者的實際操作差距中可以看出中國股票市場的根源性問題所在：
一、企業改造?境內上市公司的程式：
第一，由國有大中型企業提出改組上市公司的申請，經政府授權部門的批准，取得公開發行股票的家數和額度。
第二，選聘轉制輔導機構。
第三，制訂改制的總體方案，並得到政府有關部門的認可。
第四，選聘資?評估事務所、會計事務所、律師事務所等仲介機構，開好第一次協調會。
第五，提出發行股票的申請，連同正式的申報材料，報送中國證監會並獲復審批准。
第六，公佈“招股說明書”和“發行公告”，並以適當方式發行股票。
第七，股票發行成功後，申請上市。
總之，按照該程式，企業必須先改制，組建完股份有限公司後，再以增資擴股形式，向社會公開募集股份，發行成功後在挂牌上市流通。
二、企業改造?境外上市公司的程式：
第一，企業提出改組?境外上市公司的申請，並經中國證監會批准。
第二，轉制輔導。
第三，制訂改制的總體方案，並得到政府和國務院有關部門的認可。
第四，選聘仲介機構。
第五，設立公司。
第六，申請國內登記註冊。
第七，提出增資擴股並向社會募集股份的申請。
第八，提出發行股票和上市申請。
第九，發行股票。
第十，上市輔導。
第十一，股票挂牌上市。
明顯的區別是：
一、在境內上市是先發行股票，後設立公司。
二、而在境外上市則是先設立公司，後發行股票。
首先我們先看看國外的股票市場的一般規則，國外的證券市場的作法是：股份制企業的股份，無論從理論上還是形式上都是百分之百流通的，企業發行股票是出讓部分股份（權益），而其出讓股份的定價及其隨後的上市交易都是?了得到市場對整個股份企業的價值認同, 所標出的股票轉讓價格是對整體股份公司所有股份的總價值認同。從上面的對比差別中我們會發現問題所在，這一點次序變動，條件變化很大，遊戲規則顯著不同，後者更體現市場性，股票是100%全流通股，定價更符合市場性，沒有絲毫人?的技術操作。也就是說，在海外股票市場由於其全流通的市場環境，投資者並不因?你是政府持有的國有股而就認?你是不流通的股票，而是仍然認?是流通股，雖然你不賣出不炒做，長期持有。但並不改變是流通股的性質，並不因?你持有的是國有股，而區別自己的股票?流通股，對你的股價認同就參照本市場內的其他同類型股票而定價，而是基於對你企業的整體價值的認同，完全是真正的市場行?。如果你的公司業績不好，股價認同就低，跌破發行價，發行不出去就都是可能的。這些現象在過去幾年經常出現，象一些H股由於多年業績平庸沒有回報，在香港股市股價長期都在淨資?以下運行。
但在中國股票市場，股票一發行就明顯區別出了流通股和非流通股兩類，所有的投資者在長達十年的過程中，已經習慣了這種區分，買的是流通股。正式由於有三分之二的股不流通，募集資金時股票發行市盈率可以定的很高的，因?不需要價值認同，所以上市公司都有這個利益衝動到這個市場上來圈錢。在我們的股票市場上，出讓的股權比例很小，但圈錢的數量卻可以放大很多，所以現在我們的“海外兵團”在外面圈不著都想回國來圈錢。
還有，正因?省略沒有成立公司的過程，社會公?股東沒有建立在一個對等的基礎上來參與投資，不知道購買的已經是一級市場溢價發行的權證，缺乏一個成?成熟股東的意識，更多的是聽別人說股票可以賺錢而盲目進入這個市場淘金，投資的盲目性較大。只要是一級市場發行的股票，知道可以在二級市場高價轉讓，就不管價格高低，不加對上市公司的贏利能力的分析，就加入了這個市場。結果造成上市後二級市場股價的節節升高。
股份制經濟具有平等性、公平性和通行的“利益共用，風險共擔”的原則。在股份制經濟中通行的是股權平等和對等原則，一切經濟活動均以投資入股的資本（不一定是純現金）金額?准，一股一權、一股一利、股權平等。股票的權利和義務具有對等性，權利大，義務也大，股票多股權大，得到的收益也大，同時所負的經濟責任也大，承擔的風險也大。
中國股市發展設計上從出生就帶有濃重的計劃經濟的色彩，股票上市後制定了2個命題錯誤，第一，國有股不流通，人?製造了供求關係的不平衡。第二，國有股持股占60-70%，不管社會公?股出資額的大小，一律執行小股東的腳色，不體現權利和義務具有對等性原則，多出資權利並不大，這樣股份制偏離了發展思路，成了一個中國特色的股票市場。
現在的投機市是每一個參與者的共識，股票的獲利不是建立在分享企業成長的基礎上，而是通過股價的波動獲得價差收入，一切的原因就是股票供不應求，股價定價過高，股息的收入不足以彌補資金的投入，資本的投入是要有成本的，資本的損失就通過炒做找平衡。這樣的錯誤，是我們各個要素之間方方面面形成的，投資者對股份制經濟理解不全面，管理層設計體系存在重大缺陷，不是二級市場投資者單方面的事，所以責任應由全社會共同來承擔。
背景：
在海外上市的公司的股票，隨時可以賣出，只要符合一些當地市場的手續就可以了，比如在那斯達克市場上的搜狐、網易發起人的股票就是流通股可以買賣，在香港上市的中石化國家減持國有股市場並不認?是什?希奇事。而且還可以明白了，?什?同樣是中石化在香港的發行價只有1元多錢，因?大家從全流通角度，認同的價值就是1元多錢，再高的價格你就發行不出去導致發行失敗，當企業經營不好、市場不好的情況下，就可能跌破發行價，連同你持有的國有股也同樣貶值。而我們的股票市場從一上來就區分出了流通股和不流通股，所以同樣是中石化才能高達4.22元的價格發行，因?沒有投資者認?中石化的國有股是流通的，而只是參照本市場內其他同類股票而給予定價的。
這樣還能明白同樣的上市公司的股票，在香港的股價僅僅一元錢、幾毛錢的發行價，而在國內就是幾元錢的發行價高出幾倍。而同樣是處於軟體行業的企業用友軟體和金蝶國際，在香港和大陸市場的發行價有天壤之別。如果將兩家企業分別在兩個市場對換上市，誰在大陸股票市場誰的發行價高，圈的錢多；誰在香港誰的發行價低，圈的錢少。從結局上看這是市場差距而不是企業差距。
由於存在這樣巨大差距的現象，超過了一般市場差距的範圍，遠不同於國外一家上市公司在不同國家的股票市場上市後股價間的差距。這些現象都說明中國股票市場與國外股票市場的差別並不是上市企業的差距，而是市場機制存在嚴重不同。那?如果我們命題?一個是正確的市場，那?另一個就是錯誤的市場了。我們不可能說國外搞了幾十年、幾百年的股票市場是錯誤的，那?結論就只能是我們學別人而僅僅搞了十年的股票市場搞錯了。
IPO股票發行在中國股票市場?生變異的根源
我們的股票市場在股票發行這一環節就出了錯誤，這個錯誤因“國有股不流通”而變性?“圈錢市場”，也就是違背了“先錢後股”的原則，而犯了“先股後錢”的原則性錯誤，但同樣的發行方式?什?會在中國股票市場?生變異呢？
IPO股票發行方式是現在世界股票市場都流行發行方式，也就是在原企業的原股份之外再另外發行一部分供人認購的發行方式，也就是在100%之外在發行百分之多少的發行方式。
國外的股票最初是流通交易方式，雖有增資擴股的配股和增發，但都是以全流通?基本屬性，近來所演化來的在原企業之外再發行百分之多少的股票發行方式，是?了簡化手續減少發行費用，經過長期演變而來的。
但不要忘記，額外發行的部分仍然是以股權換資金的宗旨，這種交換成功的前提是市場的價值認同。結局依然是全流通格局。在悠久的全流通價值認同的傳統氛圍中，這種價值認同已經成?習慣意識。所以是水到渠成的事。
而我們的股票市場在一開始學習國外的股票市場搞股票發行（IPO），省略掉了最關鍵的價值認同環節--全流通，也沒有這樣的環境和基礎，因?我們的計劃經濟中沒有這一事物。在採用這種國外慣例的方法中，不經分析研究就將別人經過多年演化過的方法拿來就用，沒有人家的基礎環境，怎能不走入歧途！所發的股票只鬚根據二級市場的市盈率水平定個價就簡單的認?是上市了、發行成功了。
而這種現象在中國延續了十年的原因很簡單，因?民間有幾萬億的儲蓄，而中國老百姓的投資渠道太狹窄，一旦出現賺錢效應，資金就紛入，至於有什?風險老百姓暫時就不顧了，可以想想過去中國?什?那?多的“非法融資”事件能夠得逞和盛行的原因就行了。一個高額的投資回報的誘餌，一些贏利的現身說法的宣傳，就有多少各種各樣的資金陷入了“非法融資”的陷阱中，從而大多血本無歸。
聯想過去的這些事件，再看看我們的股票市場的許多上市公司更是有異曲同工之妙。每一個上市時不都是打扮得花枝招展、美麗動人嗎？財務報表的何其漂亮，未來發展如何輝煌，粉飾掩蓋下的目的就是“騙錢。而且是在國家的庇護下肆無忌憚的“圈錢”。在現實生活中投資者對於那樣明顯有漏洞的“非法融資”都缺乏警惕和識別，何況這是國家開辦的股票市場中，國家辦的還能出問題，出問題能不管嗎？所以大量缺乏投資渠道的資金擁入，結果只須證監會根據供求關係進行調控即可辦到，加上過去法律法規落後並不健全，對投機監管不夠，有時?了一些即時目的縱容甚至鼓勵市場投機，這樣更好從市場中圈錢，解決一些燃眉問題。比如國企脫困的資金來源。長而久之就成了目前這樣一個問題成堆的狀況，也可以說正是政府管理層的一系列錯誤造成了今天這樣的局面。
事實上我們要引起高度的警覺，“非法的有嚴重問題”的融資，最後都會出現嚴重的後果。中國過去的一些非法融資大案的嚴重後果已經明白的顯示了出來，同樣有嚴重問題的中國股票市場“融資”遊戲，一旦處理不好的後果將是整體社會的災難。
中國股票市場設立時的規則錯誤，是政府管理層在向西方市場經濟的精華部分--資本市場，學習借鑒的過程中，照貓畫虎並沒有學到精髓反而誤入歧途，結果搞出來一個吞噬普通投資者血汗錢的“怪物”來，甚至可能傷及全社會。
實現全流通是解決中國股市所有問題的唯一方法
流通股和非流通股的市場分裂是種種不規範行?的根源所在。分別持有兩類股票的股東擁有不同的價值評判標準，上市公司股票價格不能成?全體股東統一的價值參照，股價變動對股東的影響不具有同質性，事實上上市公司利用這種結構性缺陷，將股票市場演變?大股東（主要是非流通股股東）對社會流通股股東的“圈錢陷阱”。
只有在中國股票市場上實現股份上市公司的全流通才是解決所有問題的前提，全流通意味著全體股東將有一個統一的價值參照體系，這將最大限度地調動大股東維護公司利益的積極性，因?維護公司利益就是維護其自身的利益，大股東的利益得到維護的同時中小股東的利益也將得到相應的保護。
實現全額流通，統一價值參照體系，進而實現上市公司的同股同權，以解決我國股市多年來的積弊是當前迫在眉睫最應該解決的首要問題。但解決股票市場的全流通問題的最好方法，卻遠不是政府管理層所採用的國有股配售和國有股市場價減持方案。我認?什?時候國有股流通問題都是一個要嚴肅對待的問題，一點馬虎不得。經過我對中國股票市場上“流通股”與“不流通股”市場分裂問題的多年研究，認?解決股票市場分裂問題，即解決中國股票市場不流通股的流通問題。以下一些方式都是因?沒有做到最基本的“公平”而不可能成功：
一、不能而按目前財政部的國有股市價減持方案，這是國家資本主義的搶錢行?，對股票市場是快速自殺的行?。歷史問題應該以尊重歷史的態度來解決，而不能用所謂的國外的、現代的“市場化”方法來解決。
二、不能採用循序漸進的方法，因?市場是流動的而不是靜止的，流動的市場會放大效應，這次國有股減持股災就是一個證明。
三、不能採用計劃經濟的思路來武斷的解決市場經濟的問題。比如按淨資?減持，由於不能解決股份的全額流通問題這一根本性問題，長期看對證券市場的發展將是百害而無一利。減持實際上只是部分減持，而不是全部減持。但是按照淨資?值定價減持後，未減持部分的股票，價值參照系統一?淨資?，二級市場在非減持部分的巨大壓力下也將蜂擁而出，二級市場仍將面臨崩盤的危險！
四、不能採用特例式的沒有普遍施行意義的方法，比如說：國有股回購、國有股配售等，主要是不具備大面積推廣的條件，對於國家最想退出的沒有前景的ST和PT虧損企業反而無法退出！如果強行推廣，股市崩盤是唯一的出路。其他的一些類似方法，不是不能解決問題，就是要將市場引入崩盤的絕境。
市場走勢不斷提醒我們的政府決策層，解決國有股問題要慎重對待，任何因小失大誤入歧途的辦法都將造成無法挽回的損失和巨大的代價。而解決中國股票市場的國有股流通問題，我們不可能找到令所有人都滿意的解決方案，但只要用江澤民主席的“三個代表”?理論指導，站在尊重歷史，正視現實的立場上，做到公平、公正、公開和實事求是的原則，還歷史以本來面目。政府管理層要有承認並糾正歷史錯誤的勇氣與決心，才可能解決好這個問題。十年文化大革命的錯誤我們的黨不都糾正過來了嗎？現在是到了糾正我們十年股市錯誤的時候了。其實全中國股票市場中的普通投資者對解決這一問題的要求很少，就是兩個字“公平”。因此現在是我們應該拿出勇氣勇敢的面對法律和事實的時候了，股市的穩定和健康發展實際是一個關係到國家的穩定和現代化建設的長遠大計的生死攸關的大問題。
解決中國股票市場重大問題的唯一出路：股票市場全流通解決方案
解決全流通問題方案一：非流通股比例縮股流通
歷史問題應該以歷史的眼光來解決，而不能用所謂的現代的“市場化”方法來解決。解決國有股流通問題首先要尊重歷史，從根源上找問題，而不能頭疼醫頭，腳痛醫腳，我們上面費那?大的功夫談論歷史問題，就是要讓所有的政府管理層人士、經濟學家、市場專家及的市場中的所有投資者都認識到我們的股票市場一開始錯誤在哪里，有了比較統一的認識，這樣才能找到大家認同的解決方法。
本著證券市場最根本的原則：公平、公正、公開。解決一開始中國股票市場所犯的“先股後錢”的原則性錯誤，恢復“先錢後股”的原則，來解決中國股票市場國有股流通問題。
具體方法：
就是本著“先錢後股”原則，重新核算所有“不流通股”，也就是按流通股股票的發行價與不流通股的折股價的比例關係進行“縮股”（要考慮歷年來的分紅差別，而送股、配股等因素已同比處理過不用再處理了），舉例來說就是假如國有股的折股價格?1。5元/每股（近年來不流通股的成本大多在此範圍內），社會流通股的發行價?6元，則不流通股縮股?原來的四分之一。
這樣解決了初始的“同股同價”的問題，自然就解決了“同股同權”問題，解決了非流通股的流通障礙。然後才能考慮如何使其進入流通市場變現的問題，這種股票的變現方式國際上現成的很多，是可以輕易解決的問題。主要考慮到歷史的一二級市場的價差和二級市場的承受能力問題。
方案（一）的效果能達到:
（1）可有效提高每股收益、每股淨資?、同時大幅降低了市盈率，增加股票的投資價值。
（2）降低了國有股及法人股等的持股比例，達到國際認可的控股股東的控股在30%左右，並徹底解決了不流通股的流通問題。
此方案的可行性缺陷：
比如國家股、法人股的一些持股機構，?了自己的利益而不同意，製造障礙。畢竟原來持有那?多數量的股票，一下子少了四分之三，其中牽扯的利益?多，怎?能輕易接受？再者將國有股縮股，是不是又要引起“國有資?流失”的大爭論，在當今現實的中國社會，恐怕問題會越來越複雜。另外，?所周知我們的股票市場股票種類?多，一家上市公司有A股有B股有H股， 如果只按A股市場的價格來“縮股國有股”，肯定會遇到複雜問題。“不流通股縮股流通”的方案中存在一些思維方式的偏差很難統一，這也確實是實踐中容易發生的問題，而且並不好解決。
解決全流通問題方案二：社會流通股按成本比例拆細
方案（一）的這種方法，的確從原理上非常的可行，但在實踐中的可行性會遇到問題。山重水複疑無路，柳暗花明又一村。我們看到A股市場相對來講非常的獨立，所以解決問題的最好方法是在A股的二級市場上，所以我們還可以採用另外一種思路和方法來解決中國股票市場的全流通問題，這就是“流通股按成本比例拆細”的全流通解決方法。
同樣還是本著公平、公正、公開的三公原則。解決“先股後錢”的原則性錯誤，恢復“先錢後股”的本質，來解決中國股票市場國有股流通問題。具體方法與上面方法類似，不同的是採用逆運算的思路，實踐中以不流通的國有股和法人股?參照系，按不同的每股出資額的比例重新拆細原社會流通股。也就是按流通股股票的發行價與不流通股的折股價的比例關係進行社會流通股的“擴股”，舉例來說就是假如國有股的折股價格?1。5元/每股，社會流通股的發行價?6元，則所有流通股數量拆細變?原來的四倍，市場上的股價自動除權?原來的四分之一。
由於中國股票市場所有上市公司都有當時的不流通股的折股價格（據筆者統計從1元的價格到2元以內不等，平均水平在1。3元至1，4元之間）原始財務資料。而且都是經過評估後的。而所有股票的一級市場的發行價也都有明確的資料。從3元4元到30多元都有，就可以依此價格的差距比例確定中國股票二級市場上的每只股票的比例除權係數。近而重新確定流通股的數量並在股票市場市價上進行同比例的除權。
我們解決的是發行時的一級市場的股票數量問題，將這些股票進行了除權，二級市場得到同樣的除權。由於這些股票都已經在二級市場上上市了，也就是都流通了，並且絕大多數是溢價流通（十年間跌破發行價的股票極少）。這樣同樣成本價格的股票也應該處於流通狀態，所以同樣成本價格的國有股和法人股等不流通股就可以按“同股同權”的道理，同樣流通。
由於這樣解決了最初始的“同股同價”的問題，自然就解決了“同股同權”問題，也就解決了非流通股的最大的流通障礙（初始成本不統一的問題）。上面的例子只是一個特例，實踐中根據不同股票的發行比價關係有不同的拆細比例，然後進行股價的徹底的大除權。當然此方案也要考慮歷年的分紅、和國有股配股因素。
有人也許有疑問，是否否定了國有股的溢價機會？不會的，由於過去的中國股票市場一二級市場存在較大價差，解決國有股流通問題，國有股就同樣享受到了這個溢價。而且在以後的全流通狀態下，這種溢價的多少由市場來確認，是真正的價值認同過程，只要是有價值就會得到得到較高的市場定價。當然也不否定會折價，但這是市場經濟自然尋找最合理的價值的過程，我們不必?市場行?過分擔心。
所以這種從根本出發點的成本統一解決國有股流通問題，從技術上講將是最簡單易行的、最符合市場各方面利益的首選方法。
方案二“社會流通股按成本比例除權”具有以下優點：
一、本著證券市場的三公原則，從根源問題上入手，這套方法最重要意義就是中國股票市場從此得到新生，用最小的代價完成中國股票市場的改造還原，重建股票市場的?多功能。可以使國企股份制改造徹底的市場化，真正發揮股份制企業內部的約束機制，激勵機制，競爭淘汰機制等，更加有利於股份制企業的發展。這樣有利於社會資源的合理配置。
二、在相對封閉環境下解決中國股票市場上最棘手的問題。對於不流通的國有股和法人股股東來講，因?本著“同錢同股”的原則，繞過了這種障礙，從道理上沒有不接受的理由。而且這樣還解決了他們的股票流通問題，對十年不能流通的煎熬來講也是一件大好事。對一些持有“國有資?不能流失”的觀點的人來講，由於國有股數量上並沒有變化，而且由於採用的是“同錢同股”的方法，所以根本不存在國有資?流失的問題，相反這樣解決了國有股的流通問題，徹底盤活了幾千億這?大一塊的國有資?，而且都是變現性最好的證券類資?。
三、對社會流通股股東來講，股價經過發行價差比例的大幅除權後，雖然股價大幅下跌，但股票數量同比增加。由於降低了股票的價格與風險，提高了股票的投資價值，雖然會增大總股本而降低了每股收益，但由於有股價的大幅除權因素，同樣會大幅降低市盈率；降低股票的風險，增加股票的投資價值。
四、徹底還原中國股票市場全流通的本來面目，由於股票市場的股價經過大幅合理的降低，一直受人指責的二級市場高高的股價問題得到根本性解決，降低泡沫的程度（可使股價降到一至幾元不等）。
五、從此解決股票市場中的?多棘手問題：
（1） 一股獨大問題：
雖然國有股法人股數量不變，但由於社會公?股的數量大幅增加，同樣降低了國有股及法人股等的持股比例，達到國際標準的30%左右，形成合理的市場制約機制，有利於現代企業制度的建立。
（2）上市公司只重圈錢不思回報問題：
由於股價大幅除權後，股價均科學合理的回到幾元錢的水平，使得每股收益的現金回報的價值大大增加，使得整個市場的投資者對現金分紅都會重視，督促上市公司更加注重實業經營，注重真實的業績回報。
（3）莊家肆意操縱的惡習：
在全流通的局面下，目前時常上的違規機構的坐莊操縱沒有生存的土壤，如果強行惡意坐莊操縱股價，國有股的持有者就可?出被嚴重高估的股票，兌現莊家奉送的現金，打擊這種惡劣行?。只要實現全流通的局面，目前橫行的莊家操縱現象就會消失的無影無蹤。
（4）投資理念混亂、投機行?盛行：
在全流通格局下，只有業績有保證，投資有回報的，真正有投資價值的股票才會受到投資者的青睞，並能得到長期投資性持有。而績劣的問題重重的股票會被投資者?棄，才能扭轉中國股票市場瘋炒績劣股的ST、PT股的所謂朦朧重組，而對績優不屑一顧的投資理念扭曲的局面。
（5）退出機制問題：
在股票市場全流通的格局下，退出機制的建立是水到渠成的事情，由於只有業績和未來發展的預期是支撐股價的基石。那些虧損累累、問題成堆、沒有前途的企業的股票會遭到?棄，國有股的持股機構同樣可以賣出，股價的自然向其價值回歸，跌到一定的價格就完成自然的退市，就象國外的退出機制與股價的表現息息相關一樣。如果有惡意機構想操縱，那?國有股可以兌現賣出，讓那些惡意機構自吞苦果。
（6）擺脫發行額度內控指標，解決股票市場一二級市場價差問題：
在股票市場全流通的格局下，股票的價格就是市場的價值認同，這樣就和國外成熟股票市場一樣，幾乎沒有一二級市場的價差。只要是好企業就會有投資者購買，就能發行的出去，所以可以擺脫發行額度的控制，讓市場去選擇好企業，政府管理層減輕了責任的負擔，可以更加注重於市場制度的建設和完善，加強監管才有了用武之地。
（7）A、B股市場的合併問題與H股的統一：
從科學的角度解決了股票市場的全流通，股價就會還原其真實面目，歷史上A、B的成本存在較大差距，A、B股的差價問題，是市場機制的差距，拉高B股股價向A股靠攏無疑在製造B股的危機，而科學合理的除權降低A股股價向B股靠攏則是佳徑。同樣一些含有不同A股和H股股票的上市公司的股價幾乎會趨向同價。大家都在幾毛錢的價格上一致，從側面反映了這樣兩類股票市場完成了一致性的變革，這樣也就不存在一個正確一個錯誤的股票市場了。
（8）國有股變現解決社保基金的資金缺口問題：
解決了國有股的非流通股的流通障礙。國家十年來投資與股票市場上的幾千億股本都被盤活了，都是最好的流動性強、變現性強的優質資?。中國社保基金的來源有充足的保證，國有股持股機構和政府管理層可以隨時考慮變現的數量。在全流通格局下，國有股的變現方式非常多（如香港的盈富基金），採用市場化的方式是可以輕易解決的問題。而且是在二極市場上直接變現。
這樣一個方案應該是多贏的方案。所以經過上面的分析討論可以肯定的說，我認?提出的這套“流通股拆細”解決方法是唯一的最佳的解決方法。而且由於全流通問題的解決，與以後的全流通股票發行問題息息相關，在隨後我們對於中國股票市場的全流通股票發行問題的討論分析中，更加能證明這套方案是唯一的最佳的解決方法。
全流通股票市場的股票發行與圈錢陷阱股票發行的對比討論
在現行股票市場上推行全流通股票發行無疑是一場災難
十年股票市場的發展史，全流通問題一直困擾著市場，“國有股不流通”一直被市場各方說成是歷史遺留問題。同樣一個疑問一直困擾著廣大的普通投資者，就是“既然國有股不流通是歷史遺留問題，那?什?我們不從現在開始就搞全流通的股票呢？而讓現在的歷史遺留問題暫時擱置以後再想辦法解決，而從現在開始的新股發行就是全流通的結構的股票？這個疑惑，不光是困擾著廣大的普通投資者，其實也困擾著市場各個層面包括政府管理層。
其實不是不想發而是暫時不能發。只有在全流通結構的股票市場環境下，才可解決全流通股票的發行問題，這是一個前提。沒有全流通的股票市場環境，全流通的股票發行也會徹底變味，走上歧途！如果大面積強行推行，現有的中國股票市場必然走向迅速崩盤。這也就是我?什?要將解決中國股票市場全流通問題作?先決條件的原因。
我們可以先做一個理論推導，分析一下在現階段就IPO發行全流通股權結構的股票對股票市場的衝擊。由於是全流通股票，國有股是能夠上市流通的，按國有股的成本一元一股計算，所以溢價發行時的價格不會太高，大家可以看看我們在全流通股票市場上發行的股票的現實價格（香港市場的中石化等H股），這對我們的分析有幫助，相對現在的“圈錢結構”的股票市場的發行價就會有明顯的大幅降低，而市場價格也不會太高，這是不用爭議的。
這樣就造成了一種現象，市場對全流通股票的青睞，如果投資者對未來全流通股票供應量的預期較高的化。市場就會做出反映，騰出資金準備接納更多的價格低廉的、股權健康的全流通股股票……。
日前著名投機大師索羅斯說過這樣一句話：“……最害怕不確定性……”，實際上所有的投資者都害怕“不確定性”，這是世界通行的規律。所以現有的分裂型股票市場中的股票持有者，對於國有股減持方案的未來不確定性，必然逃避這種不確定性，而首先想著賣股出局，持有現金，等待未來更多的全流通的股票。而持有現金的投資者由於有新全流通股的預期，老的二級市場上價格高的分裂型股票市場的吸引力就會降低而不願買入。賣方強烈想賣而買方不願介入，結局是可想而知的，現存股票市場的股價大幅暴跌是不可避免的，就象今年不斷上演的莊股崩潰（中科創業與銀廣夏）時一樣的現象。而這是股票市場整體性的市場崩潰，影響是巨大的，會引發極其嚴重的後果。此次國有股減持方案引發的暴跌風波也不能與之相比。而災難的程度到底是怎樣的？影響有多大？思之令人感到恐怖。
“流通股拆細”方案解決股票市場分裂問題後的全流通股票發行
中國股票市場解決全流通股票發行的前提，就是要平穩的解決現存股票市場的全流通問題後，才可進行全流通的股票發行。在股票市場全流通狀態下，發行股票其實是很簡單，與國外的IPO方式並不需要有什?大的方式上的變化，而且現存的一些法律法規並不需要作出什?重大修改，只要嚴格執行其條款就行了，但實踐效果上會與現在分裂型股票市場的“假IPO”股票發行有較大差異！
目前的財政部的新股發行國有股減持辦法的規定完全可以適用到新方法中，並且還不是現在的這種“一級市場市場價減持”而可以採用“二級市場直接市場價減持”的辦法。而且在全流通的股票市場中採用這套辦法，還能達到幫助全流通市場建立真正市場機制、真正價值認同的過程的效果。
在現行股票發行的法律法規基礎上，確定新的全流通結構的股票發行，具體操作原則?：
一、在解決中國股票市場全流通問題後，宣佈新的上市公司發行股票的所有股份都是可流通的，不管是國有股還是法人股還是社會普通流通股，都是一種股票：流通股。明確“同股同權”。
二、採用完全市場化的IPO發行方式，與現階段的券商操作沒有大的區別。
三、發行完畢，股票上市即?全流通股票，任何時間任何股票都可流通交易。
四、按國家財政部“新股發行市場化減持補充社保基金暫行辦法”的規定，國有控股股東按市場價減持10%的國有股。
五、此減持的10%的部分，要在股票上市交易後一個月內減持完畢，資金劃歸社保基金。
雖然只是簡單的五條原則規定，但這其中的相互制約機制的確是奧妙無窮的。首先全流通股票市場的股票定價是價值認同，並不以任何人的意志?轉移，價格只有市場說了算。社會普通投資者在認購時要考慮到國有股股東的股票是能賣出的，將對價格將津津計較。而且上市後就有10%的國有股要在二級市場上減持，更要合理判斷自己的購買價格是否合理。
其次券商在承銷股票時就不得不費思量了，因?它不再面對的只是將股票“按市盈率定個價”就銷給社會普通投資者，而且要考慮到國有股股東的股票是否真正值這?多錢，能不能銷售出去，價格高了會不會砸在自己手?套牢自己，所以將會對上市公司的財務情況、發展方向、總體價值等非常慎重的。因?上市後有10%的國有股要按市場價減持，投資者的價值認同非常重要。這是真正的非常複雜的投資銀行業務，而不是現在這種三年級小孩子都會的“?投資銀行”業務。
擬融資的上市公司想要成功融資，一要真實的業績，否則券商這關就不好過，二要有發展前景，要取信于投資者，否則投資者不會買帳的。在國外的全流通股票市場這種發行不出去，跌破發行價的現象十分常見。所以上市公司要想成功融資，這種全流通股票市場的市場制約機制，迫使其拿出真本事真東西，靠包裝靠造假的路是行不通。
這樣的三方制約機制是市場機制在發揮作用，是市場經濟自然尋求最合理結果的過程，根本不用任何人?此擔心。如果發行價定高了，普通投資者不認同，不買！股票砸在券商手?，跌破發行價，券商將要吃苦頭，市場機制就要制約券商要嚴格考察上市公司，合理調低以後的發行價。如果發行價定低了，上市後流通股價差太大，上市公司不認同，?追求更高的發行價就會更換券商就會提高發行價。市場會給出經過全體股東討價還價後最真實的股票價格。
這樣就達到真正的市場化定價，極度縮小股票市場的一二級市場的價差，改變目前分裂型股票市場的一級市場大資金尋租樂園的現狀。好的公司、有價值的公司就會有好的市場價格，差的公司發行不出去跌破發行價也不足?奇！良幣趨劣幣，股票市場的資源配置功能就能夠建立起來。
而且這個解決辦法中與國家財政部“新股發行市場化減持補充社保基金暫行辦法”的規定並不衝突，即不違反國家的有關規定，又讓其起到建立市場機制的作用。如果大家仔細思考，還會發現這?面有很大的不同，首先按現在的方法，國家財政部的國有股減持方案，在當前一級市場上的減持價格，卻遠遠高於在全流通結構的股票市場上的二級市場上的價格。這又一次證明我們前面探討過的中國股票市場從一開始就搞錯了的觀點。
全流通新股IPO溢價發行是否還存在有“圈錢陷阱”？
通過前面的論述，首先大家要有一個清醒的認識，由於當前是在流通股與非流通分裂的市場環境下搞的所謂IPO股票發行方式，缺少了一個最重要的必要條件：全流通。所以根本不是什?IPO股票發行，是“?IPO股票發行”，實際上已經演變成是徹頭徹尾的“圈錢陷阱”。
?了說明問題，我們可以對比來看同一家公司在三種情況下的不同報表：
（一）、首先在“圈錢陷阱”股票發行模式下：
假設：一家上市公司有1億股的國有股，每股淨值?1元。而股權比例關係?國有股占66.7%，流通股占33.3%。向社會發行5000萬股流通股，每股價格?7元。一級市場向社會融資總量?5000萬*7=3.5億元。二級市場投資者的接手價格?14元，流通市值?5000萬*14元=7億元。總市值?（1億+5000萬）*14元=21億元。
這樣不流通國有股的權益淨值從初始的1億元變成（1億+3.5億）*66.7%=3億元，按市場價格計算市值?1億*14元=14億元，從1億虛增至14億元的價值。
而股票二級市場的投資者付出卻是真金白銀的5000萬*14=7億元，而在公司中的權益只剩下（1億+3.5億）*33.3%=1.5億元。
國有股股東：股權66.7%，出資1億元，權益4.5億元*66.7%=3億元，市值14億元。其中權益增殖（3億-1億）/1億=200%，市值增殖（14-1）億元/1億元=1300%。
一級市場：出資5000萬*7元=3.5億元，賣出5000萬*14元=7億元，收益3.5億元
普通投資者：股權33.3%，出資7億元，權益4.5億元*33.3%=1.5億元，市值7億元。其中權益增殖（1.5億-7億）/1.5億=-366.7%，市值增殖（7-7）億元/7億元=0%。
這種現象表像?流通股市價“泡沫性”虛高，而對應的實際權益已經嚴重損失，這就是我們前面講述的“圈錢陷阱”，不再詳細論述了。
（二）、按“社會流通股比例拆細”的方案解決後：
國有股仍?1億股，社會流通股變?3.5億股，市場價格?2元，總市值?9億元
國有股股東：股權?1億股/（1+3.5）億股=22%，出資1億元，權益4.5億元*22%=1億元，市值2億元，其中權益增殖（1-1）億元/1億元=0%，市值增殖（2-1）億元/1億元=100%。
一級市場：出資5000萬*7元=3.5億元，賣出5000萬*14元=7億元，收益3.5億元
普通投資者：股權?3.5億股/（1+3.5）億股=78%，出資7億元，權益4.5億元*78%=3.5億元，市值7億元，其中權益增殖（3.5億元-7億元）/3.5億元=-100%。市值增殖（7-7）億元/7億元=0%。
國有股真正的市場價值?2億元，國有股股東增殖100%。原社會流通股的市價?7億元，社會普通投資者的投資持平。
（三）、全流通股票發行模式下：
假設在全流通股票市場環境下，同樣這家公司的國有股股東發行股票，市場價格?2元，則其IPO的股票發行價格可以定?2元，（全流通股票發行的一級市場和二級市場的價格通常極其接近）。同樣原有的一億股股本，要向社會發行3.5億股，則社會普通投資者出資2元/股，共出資7億元。我們再看看這家公司的狀況。
總股本4.5億元，股東權益1億元+7億元=8億元，股票價格2元，市價總值?9億元，。
國有股股東：股權22%，出資1億元，權益8億元*22%=1.76億元，市值2億元，其中權益增殖（1.76元-1億元）/1億元=76%，市值增殖（2-1）億元/1億元=100%
一級市場：真正全流通股票發行一、級市場價差極小可忽略，收益0.0億元
普通投資者：股權78%，出資7億元，權益8億元*78%=6.24億元，市值7億元，其中權益增殖?（6.24億元-7億元）/6.24億元=-12%，市值增殖?0%。
國有股真正的市場價值?2億元，國有股股東增殖100%。原社會流通股的市價?7億元，社會普通投資者的投資持平。
在這張三種情況的對比表中，我們可以清楚的看到，在國有股股東的出資和社會普通投資者的出資都不變的情況下的，分別計算了三種情況下的各股東之間的股權比例、出資金額、權益、市場價值、以及各種增殖比例關係。
在“圈錢陷阱”模式下的一級市場已經蛻變?權力資金尋租樂園
從上面的表格中我們還發現一個問題，?什?同樣是全流通的股權結構，而在（二）、（三）這種情況中市價一樣或曰普通投資者的出資一樣的情況下，?什?股東權益的差距非常明顯呢？在（二）中總股東權益?4.5億元。而在（三）中總股東權益?8億元，差距非常大，由此衍生的國有股股東的權益與社會股東的權益同比差異也十分巨大！
這個問題又回到了IPO股票發行的溢價問題。現在全世界流行的IPO股票發行中都有一個溢價問題，這個溢價就是後來的投資者對股份公司發起人的股份的一種真正價值的一種認定。也就是說發起人的股份中的帳面淨資?價值並不等於其真實的價值，因?還有一塊無形的創業投入、盈利能力、未來預期等等虛擬價值並沒有體現，所以後來的投資者要給予其真實價值的體現，也就是好公司要高出其淨資?的價格發行，後來的投資者要給予先前的投資者給予一定的“貼現”，即將以前隱含的並不明確的價值給予明確化，這就是高溢價的來源。
但前提是這種溢價（或曰“貼現”）是在全流通的市場結構中，發起人投資者與後來加入的投資者討價還價的過程，這是全流通股票市場中的基本功能。而在我們這種分裂性的股票市場中，這種討價還價的過程根本沒有，直接異變?了“壟斷圈錢”，這是我們這種分裂性股票市場的悲哀！
實際上我們看到，在（二）和（三）中，做?後加入的社會投資者已經給出了這種溢價，給予了發起人的創業勞動、盈利能力、未來預期等等以貼現。也就是付出的價格?2元，等同于發起人的每股真實價值（帳面淨值+無形價值），遠高於發起人的1元的成本。
但我們還會發現，在（二）和（三）中，權益並不相同，在（二）中發起人並沒有拿到這種“貼現”，還是原值。而（三）中這種貼現體現的非常明顯，原因在哪里呢？
這令我們就想起了一個傳統的童話：大熊小熊分餅的故事，大餅誰吃了？是狐狸。
我們可以在這兩種模型中清楚看到，在（二）模型中，一級市場主力的尋租利益?3.5億元，這樣大的一塊權益被一級市場的尋租資金吞吃了！也就是說這種社會投資者給予的發起人創業“貼現”利益，被一級市場的尋租主力所吞噬，這就是差異所在！
中國股票市場中的各個方面都覺得一級市場問題很大，一級市場出現特有的長期無風險贏利的現象，曾有著名經濟學家提出要搞清楚一級市場的資金問題。其實仔細分析後發現，我們的股票市場由於“國有股”不流通造成的分裂型的股票市場，而IPO股票發行逐步演變?上市公司的“圈錢陷阱”，“壟斷圈錢” 更是加劇了這種股票市場的分裂。一級市場也因?“圈錢陷阱”已經完全變性，變成了大資金的尋租的樂園了。也就是說，不流通國有股在市場中“壟斷圈錢”，而一級市場助紂?虐，已經變?瓜分社會投資者給予的“溢價（貼現）”的怪異市場。
這幾年一級市場的影響越來越大，尋租的大資金蜂擁而至，機構投資者更是對此青睞有加，近幾年的市場化發行、所謂戰略投資者配售、超常規發展機構投資者等等，都是機構投資者利用這種缺陷，分享一級市場的尋租蛋糕，將政府管理層引入歧途。
我們從中國股票市場的國有股不流通問題入手，推導出市場分裂現象逐步演變成國有股股東用“先股後錢”的假IPO股票發行對社會流通股股東的“圈錢陷阱”。而自此又揭露出中國股票市場中的“一級市場”蛻變?大資金的尋租樂園，瓜分社會投資者“貼現”利益的黑洞，問題越來越清楚。
但在模型中我們還發現一個問題，就是（二）和（三）之中，雖然假設的市場股價一樣都是2元，但明眼人一看這兩家公司的素質不同，（三）的財務資料要遠遠好於（二）。這樣股價就應該完全是不一樣的，有差距的！
在這個分析模型中，我們只是假設國有股股東和社會投資者的投資都不變的情況下，進行的對比分析。實際上我們看到，社會投資者的出資的一部分已經被“一級市場”瓜分了，沒有在這家上市公司?。所以事實上全流通股票發行的股票價格要高於這種改造後的全流通股票。換句話說就是改造後的全流通股票的價格要低於新的全流通股票的水準。到底將來是新發行的全流通股票漲上去達到平衡，還是舊的改造後的全流通股票跌下來達到平衡。這是市場所決定的事，而不是我們現在所能猜測的！
中國股票市場“組裝”錯了，但並不意味著不能運行和重新改造
經過對國外、國內的股票市場的深入對比、研究後發現，股票市場這架機器非常精密，各個部件的關係聯繫緊密，即使我們將其“組裝”錯了，它也能運行。只是市場以另外一種現象運行。在中國股票市場這種精密性就表現在，股票到達普通投資者手中時，經過了兩次溢價。
第一次溢價：發行時的溢價，就是我們前面講到的假IPO股票發行蛻變成的“圈錢陷阱”，由於此時國有股不流通，市場分裂，這是假溢價真圈錢。
第二次溢價：一級市場到二級市場的溢價，這是真溢價，中國股票市場並沒有否認發行股票要溢價的！並且市場是支付了這種溢價的，而一級市場的尋租主力正是看到（並不一定搞的非常明白）這種缺陷性設置，利用權力設置的不均衡，無風險的將其作?尋租的樂園，獲得超額的權力尋租回報。
但我們要明白，這種“溢價”或“貼現”是市場已經支付了的，只是被這種制度性缺陷，被所謂的“一級市場”的權力尋租的主力所吞噬，資金掉進了這個黑洞中。而這種制度性缺陷的責任並不社會投資者造成的，不應該由社會投資者來承擔損失，也就是說：錢，普通投資者已經支付了，而被別人利用規則拿走了並不是普通投資者的責任，不應該由普通投資者來承擔責任，所以在將來的國有股流通方案中應該給予補償性政策的考慮。
政府管理層和國有股股東在兩種股票發行方式的得與失
上市公司同等融資金額在不同市場環境下的對比分析
對於政府管理層對中國股市的錯誤政策，有其歷史原因和歷史性的意識形態問題，我們前期已經談過，市場中談論的也較多，我們就不詳述了，而後期不改正“非全流通”的制度性錯誤，一些所謂的經濟學家在其中並未起到好的推動作用，反而製造了大量的遺留問題。再加上管理層的非理性預期和政出多門，想利用股票市場，多得遠超出合理數量的“創業溢價”。
然而經濟自有其自身客觀規律，“圈錢”遊戲不能玩的太久，玩得太大。最終會得不償失的，甚至連西方合理程度的“創業溢價”都得不到，因?這種市場支付過的“創業溢價”已經被權力尋租的市場主力吞吃了。
其實簡單的就是最完美的，我們還可以按上面的模型再分析一下另一種結果：
（四）全流通股票發行融同樣的資金：
假設一家公司，有一億資?，每股一元錢共計一億股，想向社會發行股票融資，計劃融資數額?3.5億元。此公司的市場價格?2元，那?需要發行1.75億股。就可獲得這個融資量。我們再看看具體的財務分析：
股權比例：
國有股：1億股/（1億股+1.75億股）=36.36%
社會普通股：1.75/（1億股+1.75億股）=63.64%
國有股股東：股權36.36%，出資1億元，權益4.5億元*36.36%=1.64億元，市值2億元。其中權益增殖（1.64億-1億）/1億=64%，市值增殖（2-1）億元/1億元=100%。
普通投資者：股權63.64%，出資3.5億元，權益4.5億元*63.64%=2.86億元，市值3.5億元。其中權益增殖（2.86億-3.5億）/2.86億=-22.4%，市值增殖（3.5-3.5）億元/3.5億元=0%。
從（四）這張表與上面的（二）對比的話，就可以清楚的發現：同樣要向社會投資者融資3。5億元，按（四）方案全流通股票發行後，大股東的股權?36。36%，而（二）改造後的卻只占22%的股權。損失了14。36%的股權，損失率高達65%。而社會投資者在（四）全流通發發行時只需要出資3。5億元，而在（二）中卻出資高達7億元，增加了一倍的投資成本，僅僅增加了14。36%的股權。可以說兩方面面都吃了虧，大家都掉進了中國特色的蛻變的“一級市場”的陷阱中。
從宏觀的角度看，中國股票市場中國股票市場的十年發展，其實一直走的很累。發行一家公司同時要消耗掉兩家公司的社會資金。其中一家被一級市場權力尋租的黑洞所享用，寶貴的資金資源被浪費。換句話說如果早採用“全流通”，中國股票市場十年發行1000家上市公司所融的資金，完全可以滿足發行2000家公司的資金需求。或者而言，普通投資者本來只需要出資7500億元，而現在卻出了15000億元以上的代價，還是添不飽上市公司的圈錢陷阱。反而搞的現在中國股票市場泡沫高企、黑幕盛行，從國家政府和社會投資者的角度看都很累，真正可以用“事倍功半”這句話來形容。
市場各種股東盈虧對比分析
我們還要注意到，在我們的模型分析中，都是以社會投資者的投資收益?零的基礎上來分析的。但實踐中跌破上市價（不是發行價）的公司比比皆是，普通投資者十年間一直就有“七虧二平一贏”的說法，實際中投資者的普遍虧損現象非常明顯。
假設在社會普通投資者的投資收益都?零的情況下，但國有股股東的資?都是增殖的，而在“圈錢陷阱”這種模式下，國有股的資?增殖比例更是驚人的！其中權益增殖高達200%，市價增殖更是高達1300%，而這種增殖的代價是以社會流通股的權益大幅被“圈錢陷阱”轉移造成的，我們明顯看到是社會流通股權益的轉移，如果國有股市價減持這種“陷阱”就暴露出來了，股價暴跌就不可阻擋。而這種暴跌後社會普通投資者虧損累累而國有股依舊大幅增殖。這不能不說是我們中國股票市場的一大特色。
近期我們看到調查機構的調查報告：自今年以來大盤連續下挫，股指從2001年6月14日2245點下破1550點，大盤下調31%，大部分個股調整幅度達40-60%之間，根據對30000名投資者的調查，其中有效調查券 27589份，根據此27589名投資者的調查情況的統計，盈虧比例?：
贏利： 持平： 虧損：
0.518% 0.775% 98.71%
143名 214名 27232名
高達90%以上的投資者虧損，平均每戶損失達到40%左右。而國有股的資?、市值反而仍然是大幅增加的。中國股票市場上的所有非流通股的成本約3000億元，股東權益?一萬億左右，增殖高達200%，而市值竟高達3萬億，增殖十倍之多。
我們從中看到，中國股票市場的兩大股東：非流通股股東和社會流通股股東。一方大幅增殖，一方大幅虧損。如此明顯的反差，在強烈地提醒我們的政府管理層，應該從根子上反思中國的股票市場，我們的股票市場是搞錯了，已經蛻變?一個吞噬廣大人民群?血汗錢的怪物了。
今天，中國股票市場的問題已經不容回避了，錯誤的根源就在於歷史原因的國有股不流通而一步一步的走向了“圈錢陷阱”，現實的中國股票市場已經成?經濟發展的阻力。大量的寶貴的社會資金被“圈錢黑洞”所吞噬。
對於這種中國股票市場的特殊現象，我們政府管理層的一些官員和一些經濟學家並沒有好好深入的研究，沒有明辯中國股票市場的歷史與事實，沒有親自實踐尋根問底，沒有提出明確可行的解決辦法。而是照抄照搬國外的那一套所謂的股票理論，就高談什?泡沫、投機。難道股票市場就只有經濟學家才能參與，才能理性投資？
某些經濟學家一直當作樣板的美國股票市場、香港股票市場並不都是經濟學家在投資股票嗎！而是普通大?是資本市場的主力。難道中國人天生就比別人笨？就比別人更加的投機嗎？首先要反思的就是那些所謂的經濟學家，是否真正看懂了中國股票市場了？你對國家政府管理層的建議是錯誤的、有害的還是正確的有益的！
看看我們前面的“圈錢陷阱”的模型，1.5億元?生的效益，要用7億元投資的分母去衡量，所謂的“市盈率”怎?會不高？1.5億元的權益與7億元的投資相比，怎?會沒有泡沫？就有某些經濟學家不加思索的、不尊重歷史，並且不提出合理的解決方法，就武斷的認?泡沫太高，提出要擠破中國股票市場的“泡沫”的建議。這哪里是什?“擠泡沫運動”，分明是用非流通股不流通的“泡沫”，來擠幾千萬普通投資者的血汗錢的“擠血”運動。
錯誤的政策和錯誤的指導思想，是造成現在普通投資者與政府管理層非常對立的局面的根本原因，在我們党第三代領導人江澤民主席倡導三個代表精神的今天，更是損害了黨的聲譽、黨的形象，造成的政治後果是非常嚴重的。需要我們的黨和政府認真對待妥善解決這一問題。
中國股票市場解決了全流通問題後的前景
中國的5000年的歷史，從某種意義上說就是一個“吃飯”的歷史，歷屆朝代的政府都?人民的吃飯問題發過愁，都有過“餓死人”的現象，我們建國初期也曾經歷過。就連二次世界大戰，中國與日本的戰爭都有其特色，不同于蘇聯與法西斯德國是意識形態的戰爭是鋼鐵的戰爭，而中日戰爭更多的體現?“糧食”的戰爭。
1949年中?共產黨在毛主席的領導下建立了新中國，中國自此開始了翻天覆地的變化，這種變化是從中國幾千年的病根入手的本質性改變，雖然初期的變革非常殘酷，也走過不少彎路，但基礎性的改變是毋庸質疑的。我們建立了一個良好的、活躍的、有生機的發展平臺。這從中國與印度的制度性對比中就可清晰看出來。只要有好的政策、正確的方向，中國人民的智慧與創造力是無窮無盡的！中國人並不比任何國家的人差！
正是因?有了毛澤東主席開創的這個平臺，才有了以後鄧公的改革開放、發展經濟的舞臺，而安徽一個小農村的“連?承包責任制”的偉大實踐，在黨的正確引導下，在全國廣泛推廣後，中國農業的生?力被釋放了出來，十幾年的發展就徹底解決了5000年的中國人的“吃飯”問題，現在我們的糧食自給自足並有大量的農產品出口國外，這在十幾年前是不可想像的。
同樣由於有了這個充滿生機的平臺，我們的工業發展有了基礎，同樣受慧于鄧公的改革開放，中國的工業發展得到了長足的進步。但工業的發展到達一定時期，必然要借助資本市場的推動，一個良好的健康的“資本市場”是工業發展的核動力發動機。但遺憾的是我們十年的股票市場卻存在明顯的制度性缺陷，形成了一個資金黑洞，並沒有給工業發展提供推動，反而消耗了大量的寶貴的民間好不容易積累起來的資本資源，事實是在阻礙中國工業經濟的騰飛。
現實中國經濟發展的瓶頸就在中國的資本市場上，這一點許多的政府官員、經濟學家都看到了這一點，改造好中國的資本市場，解決現存股票市場上1000多家股票的全流通問題和以後的全流通股票發行問題，就是打開了中國經濟發展的瓶頸問題。全中國的股份化是經濟發展的動力源泉，中國經濟發展的活躍性就能充分施展，中國的工業經濟生?力就將提高一個重大的層次，生?力將獲得革命性的充分釋放。而更加巧合的是今天的中國有了WTO這個更大的舞臺。要相信中國人民的智慧和才能，中國的未來發展前途將是極其光明的。所以我們堅信在江澤民主席領導下的第三代共產黨人一定能夠在加入WTO的歷史機遇中，堅持三個代表的正確思想，解決好中國股票市場的重大根本問題。
posted by USstock @ 10:23 PM
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